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IEDGE – El Valor Actual Neto, VAN y la Tasa Interna de Retorno, TIR

Jueves, 19 de mayo de 2011 por Aurelio García, archivado en Evaluación de proyectos

En un proyecto empresarial es muy importante analizar la posible rentabilidad del proyecto y sobretodo si es viable o no. Cuando se forma una empresa hay que invertir un capital y se espera obtener una rentabilidad a lo largo de los años. Esta rentabilidad debe ser mayor al menos que una inversión con poco riesgo (letras del Estado, o depósitos en entidades financieras solventes). De lo contrario es más sencillo invertir el dinero en dichos productos con bajo riesgo en lugar de dedicar tiempo y esfuerzo a la creación empresarial.

Dos parámetros muy usados a la hora de calcular la viabilidad de un proyecto son el VAN (Valor Actual Neto) y el TIR (Tasa Interna de Retorno). Ambos conceptos se basan en lo mismo, y es la estimación de los flujos de caja que tenga la empresa.

Antes debemos tener en cuenta los siguientes conceptos:

  • Inversión.- Corriente de cobros y pagos que se producen a lo largo de un periodo de tiempo.
  • Flujo de caja.- Diferencia entre cobros y pagos.
  • Beneficio.- Ingresos menos costes (tiene en cuenta las amortizaciones)

El primer flujo de caja en una inversión es siempre negativo, supone un desembolso. La inversión será efectuable cuando los cobros sean superiores a los pagos.

1.- VAN (valor actual neto o valor capital)

  • Es el valor actualizado de todos los flujos de caja. Diferencia entre cobros y pagos.
  • Como se producen en momentos diferentes es necesario actualizarlos u homogeneizarlos (llevarlos a un mismo momento).
  • Si se utilizan recursos propios es necesario aplicar su COSTE DE OPORTUNIDAD (lo que se deja de ganar por no invertir en algo con riesgo similar).
  • VAN>0 SE ACEPTA LA INVERSIÓN; si los proyectos son mutuamente excluyentes, se acepta el que tenga mayor VAN.

2.- TIR (Tasa interna de rentabilidad, criterio de retorno o tasa de rendimiento interno).

  • Se representa con la “r”
  • Es el tipo de descuento que hace el VAN 0
  • Flujos constantes y la inversión ilimitada: Q/r
  • Se acepta la inversión si r>k(tipo de descuento del VAN)
  • En proyectos mutuamente excluyentes, se acepta el de mayor r
  • VAN y TIR NO SON INDEPENDIENTES:
    • VAN=0 ó r=k
    • VAN>0 ó r>k
    • VAN<0 ó r<k

3.- Diferencias entre el VAN y la TIR

  • VAN mide ganancias brutas, la TIR determina rentabilidad.
  • VAN y TIR siempre llevan a la misma conclusión en proyectos independientes. Si son mutuamente excluyentes puede haber discrepancias. También puede haber discrepancias cuando hay varias tasas de rentabilidad.

4.- VAN y TIR según algunos criterios:

4.1.- VAN y TIR en proyectos mutuamente excluyentes

  • VAN es el mejor criterio, sólo mide cuanto aumenta la riqueza de quien invierte.
  • TIR prima los proyectos que tienen menor duración o los que tienen mayores flujos de caja los primeros años.

4.2.- VAN y TIR para tasas de rentabilidad múltiples

  • PROYECTO DE INVERSIÓN SIMPLE.- Todos los flujos de caja salvo el inicial son positivos. Se obtiene un único valor con sentido económico al resolver las ecuación del TIR.
  • Inversión simple = inversión pura
  • La inversión pura puede ser simple o No simple
  • Inversión mixta = inversión no simple;
  • Inversión no simple puede ser Pura o Mixta
  • PROYECTO DE INVERSIÓN NO SIMPLE.- Algún flujo durante la duración del proyecto y posterior al inicial no es positivo. Es posible obtener más de un valor para la TIR. Una nueva solución por cada cambio de signo que se presente

En las inversiones mixtas la rentabilidad interna no es independiente del coste del capital si:

  • Hay cambios de signo en los flujos
  • Saldo en cualquier momento t, descontado al tipo TIR, es positivo

5.- Saldo de un proyecto

St(r) = -Q0 (i +r)t + Q1(i +r)t-1 + … + Qt

  • St(r) > 0 => Ha generado rentabilidad superior a la esperada y la empresa está endeudada con el proyecto.
  • St(r) < 0 => El proyecto endeudado con la empresa
  • St(r) = 0 => Coincide con las previsiones.

Las inversiones mixtas son en parte inversiones y en parte excesos de entrada de tesorería.

6.- Tasa interna de rentabilidad modificada

La modificación consiste en convertir la inversión no simple en simple, modificando los flujos negativos en positivos, absorbiendo los flujos negativos con positivos, descontándolos al tipo del coste del capital, al año anterior.

Permite calcular la rentabilidad de un proyecto eliminando raíces múltiples pero no debe ser usada para seleccionar inversiones puesto que el VAN es más preciso.

7.- Otros criterios para seleccionar inversiones

  • El VAN y la TIR tienen en cuenta el factor tiempo y el coste de oportunidad del dinero.
  • Resto son menos precisos, pero más sencillos.

8.- Plazo de recuperación o PAY-BACK

  • Tiempo que tarda en recuperarse el desembolso inicial de una inversión.
  • Suma de los flujos de caja hasta que igualan el desembolso inicial.

Flujos constantes. PB= Q0/Q

  • Inconvenientes:
  • No tiene en cuenta el momento en que se producen los flujos.
  • No tiene en cuenta los flujos posteriores a la recuperación.
  • Inversión media = (Desembolso inicial + valor residual) / 2
  • Tasa rendimiento contable = Beneficio neto medio anual / Im
  • TRC > que mínima exigida por la empresa => se efectúa inversión.
  • Si son varios proyectos excluyentes el de mayor TRC.

9.- Tasa de Rendimiento Contable

  • Criterio basado en la información contable.
  • Relaciona el beneficio neto medio anual con la inversión media (aquella que por término medio tiene inmovilizada la empresa durane los años de su duración).
  • Cuota amortización constante.

 

Un cordial saludo.

 

Aurelio García del Barrio

Profesor de Dirección de Finanzas

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* Los contenidos publicados en este post son responsabilidad exclusiva del Autor.

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2 Respuestas to “IEDGE – El Valor Actual Neto, VAN y la Tasa Interna de Retorno, TIR”

  1. avatar Aurelio Garcia del Barrio dice:

    Hola Fernando,

    Como menciono en el articulo, el VAN es el mejor criterio, sólo mide cuanto aumenta la riqueza de quien invierte.
    En el caso de la TIR, prima los proyectos que tienen menor duración o los que tienen mayores flujos de caja los primeros años.
    Como comentabamos en la ultima tutoria, en el caso de una explotacion petrolifera, sera mejor utilizar el VAN, ya que la TIR debido a la larga duracion del proyecto se vera penalizada vs un proyecto con un horizonte temporal de 10 ejercicios.
    Un saludo.
    AGB.

  2. avatar Fernando Pulido Soto dice:

    Buen dia,

    nos pudieras dar un ejemplo de cuando son mutuamente excluyentes y cuando no lo son.

    gracias por todo
    Saludos
    Fernando

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